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美联储紧缩倒计时

huazhu 财经 2021-10-08 09:20:07 48 0

全球瞩目的美联储议息会议,初步勾勒出了一份紧缩路线图,市场关注已久的美联储紧缩政策开始进入倒计时。

9月22日的美联储议息会议,全球关注的主要有两大焦点,一是何时加息,二是何时缩减购债(Taper)。美联储对这两大焦点问题的回应,都在一定程度上略略超出了市场预期。

对于加息,美联储的决定是继续将基准利率维持在0%~0.25%区间不变,这基本上符合市场预期。但是对于加息的时间表有所提前。在6月份的议息会议上,当时有将近四成的成员预计2022年加息,超过七成的成员预计2023年加息,也就是说,预计2023年加息是更大概率事件。但是9月份的议息会议,有一半成员预计2022年开始加息,加息的预期时间开始越来越提前。

由于市场普遍预计加息还相对遥远,相比之下,市场更关注的是更接近的缩减购债计划。对于市场关注的Taper计划,美联储方面表示如果经济持续出现进展,缩减购债可能很快就会实现。按照美联储主席鲍威尔的表述,有可能在11月开始实施,2022年年中结束资产购买计划,具体而言,有可能在下一次11月初的议息会议上宣布缩减计划。这也就意味着,美联储的紧缩计划开始进入倒计时阶段。

对于美联储这次关于缩减购债的表态,市场人士有不同的看法,有些人认为美联储的态度还算鸽派,因为没有马上宣布实施缩减购债,而是表示可能会在11月实施。虽然美联储并没有在这次议息会议上宣布立即实施缩减购债,但是也公布了一份相对明确的时间表,其实已经算得上偏鹰派的立场。

如果考虑到之前美国刚刚公布的就业数据,市场原本预期美联储的缩减购债计划已经渐行渐远。今年9月初,美国发布8月份的就业数据,非农部门新增就业人数只有23.5万,而之前市场预期是75万,美国的就业数据远低于预期,很多人认为美联储的退出计划可能会越来越远。不过,从这次议息会议来看,尽管就业数据不佳,美联储还是表示可能会在11月开始缩减资产购买规模,并且在2022年年中结束资产购买,这样的表态其实已经超出了市场预期。

疫情暴发以来,美联储每个月购买1200亿美元的债券,其中包括800亿美元的美国国债,以及400亿美元的抵押贷款支持债券(MBS)。美联储的大规模资产购买计划,一方面是为了向市场投放流动性,同时也是为了压低市场利率水平,帮助减轻房屋持有者和工商业从业者的财务负担。如果美联储开始缩减甚至结束资产购买,一方面会造成流动性偏紧,同时也会带来市场利率上升。

美联储表示,在结束Taper之前不会考虑加息,换而言之,也就是在加息之前必须退出资产购买计划。之所以如此,是因为美联储进入加息周期后,如果还在继续大规模资产购买,政策效果会相互抵消,大规模的资产购买会拉低市场利率,减弱加息的实际效果。所以,美联储表示可能会在明年结束资产购买,应该是大概率事件。

2013年,美联储表示考虑退出量化宽松,收缩资产负债表,当时引发了全球市场的剧烈震动,市场一度出现了缩减恐慌。后来美联储实际上采取了一种相对温和的退出方式,从2014年底开始,美联储不再购买新的资产,但是在持有债券到期后采取再投资的方式,以此保持市场流动性在短期之内不会过度萎缩。直到2017年9月,美联储才正式开始实施缩表,持有的债券到期后不再进行投资,逐步缩减资产负债表的规模。最终美联储这一次缩表,对市场的冲击力度相对有限。

那么,美联储这一次将会如何退出资产购买计划,具体办法可能还要等到下一次议息会议甚至更久,不过考虑到市场的承受能力,预计退出方式也会相对温和。美联储主席鲍威尔认为,即使在资产购买结束后,美联储持有的大量长期证券,还会继续保持一个宽松的货币环境。鲍威尔的表态,也是希望借此减轻市场对于美联储减码的恐慌。

按照美联储的计划,如果结束资产购买之后,下一步就有可能启动加息。和相对温和的Taper相比,加息才是真正的大杀器。虽然加息看上去还稍显遥远,不过总体上来看,提前加息的概率变得越来越高。9月份的美联储议息会议,预计2022年加息的成员人数比3个月前明显提升,18位决策者中有9位认为应该在2022年加息。

当前美联储内部对于加息的分歧还比较大,主要原因是对通货膨胀的走势有较大的分歧,以美联储主席鲍威尔为首,部分美联储成员认为美国的通胀只是暂时性的。

5月份以来,美国的CPI已经连续4个月保持在5%以上,今年6月和7月份更是达到了5.4%的高位,8月份CPI为5.3%,和7月份相比略有回落。虽然美国8月通胀出现回落迹象,但并不意味着通胀压力就此消失,当前全球疫情形势依旧严峻,疫情造成全球供应链紧张,原材料短缺带来大宗商品价格上涨,全球运力下降带来运费成本飙升,这些因素在短期之内并不会消失。当前美国的房价大幅上涨,很多城市房价已经创出历史新高,考虑到当年美国次贷危机的前车之鉴,美国的货币政策引发房价泡沫也不得不防,所以,虽然美国加息看似还远,但并不排除明年年底提前加息的可能性。

美联储这次议息会议之后,可以说已经大致勾勒出了一份紧缩路线图,在整体温和的框架之下,略略添加了一些鹰派色彩。在美联储议息会议之前,全球资本市场在一片忐忑不安的氛围中持续回调,不过会议结束之后,全球市场不跌反涨,一方面是有一种靴子落地的感觉,与此同时,很多投资者认为,在当前疫情反复的背景下,全球经济仍有很大的不确定性,即使美联储开始紧缩,力度可能也会相对有限。所以,很多投资者认为,在真正的全面紧缩到来之前,还可以抓紧时间享受最后的资产盛宴。


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